现货ETF再度点燃市场情绪，BTC生态值得关注
对于现货ETF的预期再次使得BTC从$25000的底部区间上涨，并创下了今年的新高。10月16日，Cointelegraph报道了关于SEC批准现货ETF的假消息，BTC一度向上插针至$30000附近，但市场并未因此完全回撤，而是在MA120附近盘整，而后继续上涨。显然，我们正处于“人心思涨”的阶段，市场做多的情绪已经被点燃。
值得关注的是，BTC生态在今年取得了巨大的进展，涌现出Ordinals、Atomicals、PIPE等多个原生协议。BTC生态的创新不仅给比特币带来更多的可能性，也蕴藏着独特的投资机会，相关代币的表现甚至跑赢了BTC。
Ordinals协议
Ordinals协议大更新，龙头$ORDI大幅上涨
2023 年 1 月 21 日，比特币开发者 Casey Rodarmor 推出了 Ordinals 协议，开启了比特币生态的新玩法。10月24日，Ordinals协议进行了一次重大更新，发布v0.10.0版本，新增了批量铭刻、添加元数据、铭文编号终点等多种功能。随着BTC上涨以及社区的再度活跃，龙头$ORDI触底反弹。11月7日，币安上线$ORDI，推动$ORDI大幅上涨，单日涨幅接近100%。
Ordinals协议于年初上线，发展至今铭刻次数超过3800万次，社区不断壮大。作为比特币生态的龙头代币，$ORDI目前市值仅有4亿美元左右，尚未登陆Coinbase、Upbit等一线交易所，仍然具有一定的上涨预期。近期有社区成员提出将$ORDI作为BRC-20的治理代币，用途包括社区提案投票和Indexer质押，有望给$ORDI带来实际用途从而进一步提振购买需求。
Ordinals协议总铭刻次数超过3800万次
$SATS上线多个交易所，市值接近3亿美元
$SATS部署于2023年3月9日，总量2100万亿个，对应比特币聪的数量。由于单次铸造上限仅有1亿个，直到半年后的9月24日，所有$SATS才铸造完成。在所有的BRC-20代币中，$SATS的链上持有地址最多，接近4万个。因此，$SATS的支持者最多、影响程度最广。
$SATS基本信息
近一个月$SATS上涨接近十倍，陆续登录Bitget、Kucoin、Gate等交易所，市值接近3亿美元。各交易所全面拥抱比特币生态，正在带来更多的资金和关注。
近一个月$SATS上涨接近十倍
牛市已经开始了吗?
投资者在谈论股市中的牛市时，通常的定义是当市场相对于最近的低点上涨20%时，它已经进入了牛市。
按照这个定义，比特币的牛市早在一月的第二周就已经确认。
当然，加密货币价格，包括比特币，比股市指数如标普500更加波动。
但考虑到比特币相对于2022年低点在15,000美元左右的涨幅超过140%，很难反驳比特币不处于新牛市的观点。
首先，比特币几乎完美地遵循着其传统市场周期的步伐，其中它经历了一年的激烈回调(如2014年、2018年和2022年)，然后开始了为期三年的牛市，达到新的历史最高点。
看起来比特币已经进入了新的三年牛市周期的第一年。
对比特币典型市场周期的这一分析，Trading.biz分析师科里·米切尔(Cory Mitchell)在本周早些时候与加密媒体成员共享的一份备忘中写道，比特币可能在2024年中旬就进入他所称的“加速阶段”。
米切尔解释说，比特币的“真正大幅涨幅”通常在价格触底一年半后出现，这指向了比特币在2022年11月触底后可能在2024年中旬左右迎来涨势。
“2013年，比特币在大约100天内上涨了1200%……2017年，在将近一年的时间里上涨了1900%……在2020年底，它在大约140天内上涨了400%”。
他指出：“一旦启动，比特币的上升趋势往往迅速，通常在不到一年的时间内上涨数百个百分点”，并预测比特币可能在明年年中迎来约69,000美元的历史最高点。
伴随比特币站上三万美元，其实质上已经进入到新阶段。从某种意义上讲，本轮行情的直接推动因素是一则关于比特币ETF通过的假消息，但在利好消息不断出现的推动下，比特币在徘徊犹豫中不断突破新高。然而，从链上数据看，散户投资者不断涌入，大资金却出现一定离场迹象，该如何看待当下比特币上涨背后的深层逻辑?未来比特币又将如何发展?
比特币进入新阶段
我们曾在此前一文中指出：“比特币3万美元之所以重要，因为大概率这就是牛熊分界点;有效突破前高就进入牛初阶段，不能有效突破就仍处熊尾。” 从目前比特币的走势来看，其无疑已然进入到牛初阶段。下面我们从不同维度来介绍这种新阶段。
从比特币减半周期维度看，目前比特币确实已经进入新阶段。根据PlanB的S2F模型看，目前，比特币已经进入”减半前 6 个月 – 减半后 18 个月“ 时期，在这个阶段，买入并持有的收益很好。
PlanB更是表示”在我看来，比特币的牛市(绿色)已是不可避免的。唯一的问题是：FOMO何时开始，这轮牛市会涨到多高，会持续多久?“
除了比特币减半临近，加密资产监管合规之路出现重要转折点，比特币ETF推出似也呼之欲出，面对潜在的巨大市场红利，加密市场投资情绪高涨。在Ripple案中，10 月 3 日，法官Torres 驳回了 SEC 的上诉请求;10 月 19 日，SEC 撤回了对 Ripple CEO Brad Garlinghouse 和联合创始人 Chris Larsen 的所有指控，取消定于明年进行的审判。2023年8月，法庭文件显示，华盛顿一个由三名法官组成的上诉小组推翻了美国证交会(SEC)阻止灰度 ETF 的决定。10月19日，灰度在X平台发文表示已提交了S-3表格，作为将GBTC转换为ETF的努力的一部分。” 11月9日，据知情人士透露，美国证券交易委员会(SEC)已经与灰度投资(Grayscale)就其将信托产品GBTC转换为ETF的申请细节开启了对话。
彭博ETF分析师James Seyffart在X平台发文表示：“我们仍然相信到1月10日之前，现货比特币ETF申请有90%概率获批。但如果是提前获批的情况，我们将进入一个窗口期。该窗口期将在11月17日结束。但理论上，SEC在从现在到2024年1月10日的任何时刻都可以对名单上的前9家做出决定。“
从宏观周期看，美联储经济政策也开始出现一定转向迹象，加息或将告一段落。美国当地时间11月1日，美联储公布最新利率决议，宣布维持基准利率不变(5.25%至5.5%之间)。这也是继9月的会议之后，美联储连续第二次暂缓加息。在当天发表的声明中，美联储表示，近期指标表明美国第三季度经济活动以强劲步伐扩张，就业增长自今年早些时候以来有所放缓，但依然强劲，通货膨胀率仍处于高位。在确定进一步收紧政策的程度时，美联储将考虑货币政策的累计收紧程度、货币政策对经济活动和通胀影响的滞后程度，以及经济和金融发展。美联储将继续减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，坚定致力于将通胀率恢复至2%的目标。
美联储12月会议不再加息的可能性较大。但是如果近期通胀大幅超预期，特别是核心通胀和通胀预期明显回升，美联储再加息的可能性或上升。中金公司指出，如果当前美债利率所反映的整体金融条件与经济情况维持当前平衡的话，那么美联储12月有可能继续暂停加息，但若一方打破这一平衡，如美债大幅回落或经济数据大超预期，则加息可能仍在台面上。
比特币仍需一测支撑
比特币本轮上涨确实出现很多积极因素，但整体上看资金炒作的程度仍然很高，比特币或仍需下跌一测支撑。
本轮比特币上涨的直接刺激影响主要是由一则关于比特币ETF通过的假新闻引起，随后伴随比特币ETF的不断利好释放，市场情绪不断调动，资金开始涌入，这一部分资金主要还是以散户为主，这体现出市场的FoMo情绪。
从链上数据看，小规模投资者(持仓小于10枚BTC)不但是处于增持的状态，而且是处于增持最强烈的趋势，尤其是持仓小于1枚BTC的投资者链上的增加量是最大的;除了持仓大于10万枚BTC的超级巨鲸以外，巨鲸普遍都是处于减持的状态，而且减持的力度还很大。
据《比推》报道，Glassnode数据显示，11月2日，比特币出现第四次大流入，资金规模为3亿美元，资金一流入，比特币就开始下跌。这从某种意义上看，大资金确实出现一定套现离场迹象，不过从长期持有者占比来看，目前仍然处于高位。
比特币目前上涨主要还是受现货ETF通过影响，但比特币作为一种风险资产，其在全球经济整体仍然面对很多挑战的背景下，很难直接走出牛市，其最重要的就是美联储实质上仍处于加息周期内。美联储一直强调要将美国通胀率控制在2%，目前离这个目标还是有距离，尽管市场已经看出一些积极信号，但过早乐观或并非适宜。据《比推》报道，美联储理事鲍曼表示，预计我们仍需要进一步提高联邦基金利率。
2024年加密行情展望
尽管我们认为比特币短期仍可能一测支撑，但在2024年的巨大机遇面前，这种测试会变得微不足道。从各种迹象看，比特币ETF通过和比特币减半无疑将成为比特币下轮牛市的主要推动力，美国财富管理行业可能是最可访问和最直接的市场，一场新的造富效应即将拉开帷幕。
Galaxy通过估算认为，美国现货比特币 ETF 推出后第 1 年的潜在市场规模约为 14 万亿美元。其认为，考虑到可访问性原因，美国财富管理行业可能是最可访问和最直接的市场，并且从批准的比特币 ETF 中获得最多的净新可访问性。截至 2023 年 10 月，经纪交易商(27 万亿美元)、银行(11 万亿美元)和 RIA(9 万亿美元)管理的资产总计 48.3 万亿美元。
随着渠道开放准入，比特币 ETF 跨这些细分市场的准入周期可能会持续数年。我们假设 RIA 渠道将从第 1 年的 50% 开始增长，并在第 3 年增加到 100%。对于经纪自营商和银行渠道，我们假设增长速度较慢，从第 1 年的 25% 开始，并稳步增长第 3 年达到 75%。基于这些假设，我们估计美国现货比特币 ETF 推出后第 1 年的潜在市场规模约为 14 万亿美元，第 2 年约为 26 万亿美元，第 3 年约为 39 万亿美元。
